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化工行业:景气高位震荡,产业链利润迎来再分配

同比增长。其中3%)。因为涨价带动收入增长期间费用率相应下降。同比增长。其中3%)。因为涨价带动收入增长期间费用率相应下降。
  2018年前三季度:油价和供给侧因素是子行业改善严重动力
  2018年前三季度石油开采、炼油、有机原料、涤纶等与油价关联度较高的子板块受益于原油价格强势产品量价齐升景气处于较高水平;有机硅、尼龙(锦纶)子行业因为海外装置关停产品价格上涨显著国内企业盈利水平改善显着;氟化工、染料、农药、氮肥、磷肥等子行业因为国内环保推动部分落后产能退出上市公司盈利改善显著;钾肥子行业整体盈利显露增长;日用化学品、塑料制品、橡胶制品等前期盈利受挤压的偏下游子行业伴随产品涨价滞后的影响逐渐消除业绩显着回升。

  
  2018q3:部分中上游子行业景气高位回落下游环节盈利改善
  2018q3石油开采、炼油、有机原料、涤纶-pta等与油价关联度较高的子行业受益于原油价格强势盈利延续大幅增长尤其是涤纶-pta子行业盈利进一步环比走高;尼龙(锦纶)、有机硅等子行业景气处于高位;氟化工、染料、农药等子行业受环保整理影响较大部分落后产能停产盈利出现分化其中未受到停限产影响的细分领域龙头受益显着;氯碱、聚氨酯(严重是mdi、tdi)等子行业因为终端需求减弱且盈利水平处于高位景气回落较为显着。

  塑料制品、橡胶制品、民爆、氨纶、日化等下游子行业成本压力缓解。
  行业展望:景气高位震荡下行产业链利润迎来再分配
  展望行业景气将高位震荡下行从产业链不同环节来看基于现有宏观环境及行业供需中上游子行业利润面临高位回落下游子行业成本压力有望持续缓解盈利水平回归平常部分细分领域需求向好的领域利润有望出现显着改善;中期而言化工大部分子行业供需格局将持续改善化工品价格中枢有望抬升。

  长远而言化工行业将逐渐走向调集和一体化传统领域的优势企业市场份额有望不断提升。
  1)电子化学品、新材料等细分子行业龙头重点看好飞凯材料(电子化学品)、国瓷材料(电子化学品、环保材料)、利安隆(高性能助剂)、光威复材(碳纤维)、强力新材(电子化学品);2)民营炼化有关公司建议关注恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化等;3)低估值细分领域龙头如万华化学(聚氨酯)、华鲁恒升(煤化工)、浙江龙盛(染料)等。

  
  风险提示:下游需求不达预期风险、原油价格大幅波动风险、贸易摩擦加剧风险。